Capital Riesgo - Tipología de las inversiones
Tipología de las Inversiones
A la hora de clasificar las inversiones no es válido fijarse en referencias de tamaño. Lo habitual es tomar como referencia el estado desarrollo de la empresa en el momento en que recibe los recursos.
En el sector existe una terminología bastante definida, que distingue los siguientes tipos de inversiones:
Semilla (Seed)
Es una inversión en la que existe riesgo tecnológico. La aportación de recursos es anterior al inicio de la producción y distribución masiva del producto o servicio.
Es una aportación que puede tener destinos muy diversos, que ven desde la propia definición del producto o servicio hasta la prueba de un prototipo o la elaboración de un estudio de mercado.
Los volúmenes de inversión requeridos suelen ser reducidos en relación con los necesarios en las siguientes fases. Por ello, el inversor debe anticipar las necesidades futuras de recursos y los potenciales.
Puesta en marcha (Start-up)
Financiación del inicio de la producción y de la distribución. Se participa en empresas de nueva o muy reciente creación, considerándose como tales todas aquellas que todavía no han empezado a generar beneficios.
En Estados Unidos se suele definir como Start-up la participación en la creación de la sociedad, diferenciándolo de Other early stages (otras fases iniciales) cuando la sociedad ya está constituida, pero no ha comenzado a generar beneficios.
La inversión en esta fase tiene un largo período de maduración y también suele requerir la inyección de recursos posteriormente para financiar el crecimiento.
Expansión (Expansión)
Apoyo financiero a una empresa con una cierta trayectoria para posibilitar su acceso a nuevos productos y/o mercados, o el crecimiento en los que está introducido. Se trata de inversiones de menor riesgo y mayor volumen.
El menor riesgo viene dado por la existencia de datos históricos y referencias de proveedores, clientes y entidades financieras que reducen considerablemente la incertidumbre. No obstante, el riesgo sigue existiendo por el cambio de dimensión que se pretende conseguir.
Recibe el nombre de financiación puente (Bridge financing) toda inversión de expansión que pretenda la toma de participación en una empresa como paso previo a su entrada en los mercados de valores.
Adquisición con apalancamiento (Leveraged/Management Buy-Out y Management Buy-In)
Se trata de compras de empresas en las que una parte sustancial del precio de la operación es financiada con deuda, en parte garantizados por los propios activos de la empresa adquirida, y con instrumentos que están a medio camino entre los recursos propios y ajenos (financiación de entresuelo o mezzanine financing).
Existen distintas modalidades, como los Management Buy-Out (MBO), en los que los adquirentes pertenecen al equipo directivo de la propia empresa; o los Management Buy-In (MBI), en los que los adquirentes pertenecen al equipo directivo de otra empresa distinta.; o una mezcla de ambas: Buy-In Management Buy-Out (BIMBO).
Buy Outs
Los Buy Outs son soluciones orientadas a la compra de empresas, donde un equipo directivo existente o entrante toma una parte sustancial del capital con el apoyo de un socio financiero.
Principalmente los clasificamos en tres grupos: MBOs, MBIs y BIMBOs.
MBOs
Un Management Buy-out le ofrece al equipo directivo una oportunidad para adquirir una participación económica en la empresa y libertad para dirigir el negocio a su manera.
Para la propiedad, la venta supone una forma de dar liquidez a un capital que estaba inmovilizado, una oportunidad para recompensar al equipo directivo presente por los servicios prestados y un modo de mantener la independencia de la empresa.
Para los inversores, la venta supone una ocasión de invertir en un negocio con un buen historial y un equipo directivo entregado.
No es frecuente que un equipo directivo tenga experiencia en este tipo de operaciones. Capital Riesgo tiene la experiencia y los conocimientos necesarios para hacer realidad la oportunidad de realizar con éxito un MBO. Prestamos apoyo sin intervenir en la dirección del negocio y somos flexibles en la búsqueda de salida.
MBIs
Un director (o equipo de directivos) ajeno a una empresa determinada la adquiere junto con quienes ofrecen el apoyo financiero. Durante este proceso el director se convierte en presidente, director general o director gerente, es decir, en el jefe.
Las circunstancias que dan lugar a un MBI pueden ser muy variadas. Puede tratarse de un negocio familiar que no cuente con un sucesor adecuado para su dirección o que la empresa haya crecido con tal rapidez que necesite nuevos directivos o también puede ser que una sección de un grupo mayor que carece de director general, se encuentre a la venta.
Quienes participan en un MBI suelen ser directivos de éxito que han llegado a ese momento en el que desean dirigir su propio negocio. Al haber ocupado ya cargos como directores generales o gerentes, ya habrán tenido responsabilidad total sobre cuentas de resultados. Y ahora lo que desean es crear un patrimonio y ser ellos quienes dirijan las estrategias de su propio negocio.
Básicamente se trata de hacer que el negocio que han adquirido consiga obtener un valor superior al precio que pagaron por él para multiplicar el patrimonio neto.
Las sociedades de Capital Riesgo trabajan muy estrechamente con los directores generales de los MBI para identificar y negociar la adquisición de los negocios adecuados. Pasar de ser empleado a ser gerente propietario puede acarrear no pocas dificultades y riesgos, pero nuestras sociedades cuentan con mucha experiencia en este tipo de operaciones y saben como optimizar sus posibilidades de éxito.
Estarán a su lado durante todo el proceso, antes y después de la operación ofreciéndole el apoyo que en todo momento necesite.
BIMBOs
Un BIMBO es una combinación de MBO y MBI, donde el equipo del MBI une sus fuerzas a las de los directivos actuales de la empresa, permitiéndoles comprar el negocio juntos.
La combinación de la objetividad de un directivo de un MBI y de la continuidad de las personas que ya se encuentran en la empresa ofrece importantes ventajas con respecto a un MBI puro:
Información más fiable
Los directivos de la empresa normalmente responderán a la invitación que les haga el directivo del MBI para que participen en el capital. También intervendrán en la preparación del plan de negocios que se realice para seguir adelante.
Reorientación (Turnaround)
Financiación de un cambio de orientación en una empresa en dificultades. Normalmente lleva aparejado un cambio en el equipo directivo, por lo que algunas operaciones aparecen englobadas entre los MBI.
Capital de sustitución (Replacement)
El inversor de capital riesgo entra en el capital de una empresa para ocupar el lugar de un grupo de accionistas, por lo que no supone una entrada de nuevos recursos en la empresa. El papel del inversor financiero en este caso será sustituir a un grupo de accionistas, generalmente pasivos, para dar un nuevo empuje a la empresa. Este tipo de operaciones suelen producirse en empresas familiares en segunda o tercera generación con la vista puesta en dos logros:
Eliminar la existencia de conflictos de interés entre dos tipos de accionistas: activos, involucrados en el futuro de la empresa, y pasivos, deseosos únicamente de maximizar el dividendo a corto plazo.
Profesionalizar la empresa, evitando que los cargos de responsabilidad sean asumidos por personas sin el perfil adecuado.
El resultado de ambas acciones debería traducirse en un mayor valor de la empresa.
Suele ser habitual que el inversor financiero amplíe posteriormente su participación para facilitar la expansión de la empresa.
